德邦证券股份有限公司翟堃,薛磊,谢佶圆近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《中煤能源：Q2业绩同比增长，中期分红凸显投资价值》，本报告对中煤能源给出买入评级，当前股价为12.96元。

中煤能源(601898)

投资要点

事件：公司发布2024年半年度报告。公司24H1实现营业收入929.84亿元，同比-14.97%；归母净利润97.88亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润96.56亿元，同比-17.80%。分季度看，公司Q2实现营业收入475.89亿元，同比-5.2%，环比+4.8%；归母净利润48.18亿元，同比+3%，环比-3%；扣非归母净利润47.64亿元，同比+3.2%，环比-2.6%。

煤炭业务：Q2商品煤产销环比回升。1)2024H1，公司实现商品煤产量/销量为6650/13355万吨，同比-0.9%/-8.9%，其中自产商品煤销量6619万吨，同比+2.1%；贸易煤销量6,437万吨，同比-15.5%。2024H1，公司自产煤售价为584元/吨，同比-6.4%；吨煤成本292.88元，同比+2.7%。2)分季度看，2024年二季度公司实现商品煤产量/销量3377/6968万吨，同比-0.15%/-3.07%，环比+3.18%/+9.1%。自产煤吨煤综合售价570.6元，同比-1.03%，环比-4.57%；吨煤综合成本294.7元，同比-1.07%，环比+1.28%；吨煤毛利276元，同比-1.0%，环比-10.1%。

煤化工业务：成本优化对冲量价影响。1)2024H1，公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量为76/118.3/85.9/28.1万吨，同比+1.5%/-1.3%/-11.5%/-3.8%。2024H1，公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价为6955/2167/1773/2178元/吨，同比+0.8%/-12.8%/+0.2%/-9.8%；成本为5866/1470/1705/1303元/吨，同比-3.1%/-12.9%/-13.6%/-6.3%；2)分季度看，2024年二季度公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为38.7/63.2/46.3/15.1万吨，同比+0.8%/+14.1%/-0.2%/-11.7%，环比+3.8%/+14.7%/+16.9%/+16.2%。2024年二季度公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价为7058/2106/1857/2115元/吨，同比+4.4%/-4.8%/+9.1/-11.2%，环比+3.1%/-5.9%/+10.9%/-6%；成本为5834/1391/1674/1120元/吨，同比-0.41%/-8.18%/-7.1%/-24.6%，环比-1.1%/-10.91%/-3.8%/-26%。

货币资金充裕，特别分红&中期分红彰显投资价值。截至2024H1，公司拥有货币资金942.27亿元，同比+1.6%；二季度资产负债率为47.97%，同比下降1.91PCT，充裕的货币资金为公司现金分红提供有力保障。2024年8月，公司向全体股东派发特别分红，每股分派0.113元，合计派发金额15亿元。2023年公司合计总派息为73.6亿元，对应8/23日收盘价股息率4.3%。8月23日，公司发布2024年中期利润分配方案，公司中期分红率30%，每股分派0.221元，合计派发现金29.4亿元。

产业协同深化，远期成长可期。煤炭方面，里必煤矿、苇子沟煤矿等项目预计在2025年建成投产，公司中长期产量仍有增长空间；煤化工方面，下属全资子公司中煤陕西公司榆林煤炭深加工项目已核准，项目含盖220万吨甲醇/年、90万吨聚烯烃/年，2024年6月，1套EVA和3套聚烯烃装置已正式开工建设，主要生产系列高端聚烯烃产品；电力方面，安太堡2×350MW低热值煤发电项目将于24年建成投产，乌审旗电厂项目24年已于7月开工建设。

盈利预测：我们预计公司2024-2026年合计收入分别为2071/2087/2100亿元，归母净利润分别为197/208/224亿元，EPS分别为1.48/1.57/1.69元，PE分别为8.73/8.24/7.68倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利171.71亿，根据现价换算的预测PE为9.97。

最新盈利预测明细如下：