（以下内容从德邦证券《煤炭行业月报：12月国内供给增速放缓，火电需求旺盛》研报附件原文摘录）投资要点：12月国内产量平稳，进口贡献增量。1)国内生产：12月，全国原煤产量4.14亿吨，同比增长1.87%，环比增长0.1%，增速较11月放缓6.42pct，日均产量1336万吨，环比下降44万吨。1-12月份，全国累计原煤产量46.58亿吨，同比增长2.90%。2）进口方面：12月，国内煤炭进口量4730万吨，同比增长53%，环比增长8.7%，增速较11月回落12.2PCT。3）总供应量：12月总供给4.62亿吨，同比增长6.5%，环比增长0.98%。12月供给环比略有增长，主要是由进口引领。进口方面，海外煤价略显低迷，12月动力煤进口平均利润为84元/吨，叠加国内寒潮来袭，沿海电厂补库需求旺盛。国内生产方面，从原煤累计同比增速测算12月单月产量为3.87亿吨，与统计局公布数据略有差异，存在统计样本扩容的可能性，累计同比增速更能体现国内产量增速在持续放缓。水电出力下滑，火电需求旺盛。1）水电出力环比下滑，火电兜底效应显现。12月，来水延续回落，水电发电量775亿千瓦时，环比下降6.6%，同比增长2.49%；12月全国火电发电量6109亿千瓦时，环比增长20.33%，同比增长9.35%；2）水泥、铁水产量环比回落，新开工面积降幅收窄。原材料：12月，国内水泥产量1.58亿吨，环比下降16.79%，同比下降0.9%；国内247家钢厂日均铁水产量227.65万吨，环比下降4.22%，同比增长2.42%。1-12月国内水泥产量累计同比下降0.7%，国内生铁产量累计同比增长0.7%。地产：12月，国内商品房销售面积环比下降8.5%，降幅较11月扩大0.5pct；国内房屋新开工面积环比下降20.4%，降幅收窄0.8pct。2023年10月24日，全国人大批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案，中央财政在2023年四季度增发2023年国债1万亿元，财政发力加码稳增长，2024年需求有望进一步得到恢复，对煤炭价格将形成明显支撑。煤炭行业长期投资价值清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，预计煤炭需求绝对值逐年增长、2024年供给增速下降，预计2025年仍有供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。