公司深度报告:千斤顶行业龙头,有望打造汽修跨境电商平台
2024-05-22 【 字体:大 中 小 】
(以下内容从信达证券《公司深度报告:千斤顶行业龙头,有望打造汽修跨境电商平台》研报附件原文摘录)常润股份(603201)本期内容提要:与市场认知不同,常润有望成为汽修品类的跨境电商平台型公司。ummary]市场担忧公司主做千斤顶产品,品类天花板较低,公司未来没有成长空间,我们认为公司不止是一个生产千斤顶产品的公司,而有可能成为汽修品类的跨境电商平台型公司,核心竞争力则在于基于欧美市场成功形成的“渠道力“和”品牌力”。公司在欧美除诸多线上销售渠道外,在线下各大商超与汽修零售店均有布局,全球终端销售点位超3万个,同时公司构建多品牌矩阵,自有品牌在欧美具有较高知名度。公司2022年跨境电商收入近2亿元,增速55%且有望持续高增长。公司致力于携优质中国制造业产品出海,成为一个汽修品类的跨境电商平台型公司。千斤顶行业龙头。公司为千斤顶行业龙头,营业收入由2018年的23.81亿元增至2022年的27.62亿元,CAGR3.79%;归母净利润由2018年的0.71亿元增至2022年的1.73亿元,CAGR24.99%。公司前重要股东常熟千斤顶厂于1974年成立,公司多年技术积累,成为国内细分行业龙头,国内市占率超35%,全球约20%。公司2022年毛利率达17.7%,盈利能力逐步提升,净利率由2018年的3.1%增长至2022年的6.5%。汽车服务市场持续增长,预计仍将保持近10%增速。国内乘用车保有量稳定增长,截至2022年底已成为世界第一大汽车市场,达2.74亿辆,考虑到庞大人口基数,汽车人均保有量约为美国1/4,我国汽车市场仍有较大增长空间。国内乘用车平均车龄由2018年的4.9年增长至2022年的6.2年,预计将于2027年达8.0年。汽车保有量的增长和车龄的增长使得汽车服务市场迎来增长,由2018年的8437亿元增长至2022年的12399亿元,2018-2022CAGR10.10%,预计仍将保持高速增长,2022-2027CAGR可达9.27%。汽车服务市场的快速增长意味着千斤顶等维修需求面临增长。行业龙头地位稳固,供应体系稳定,望享汽车服务市场增长红利。常润股份深耕汽车维保市场,龙头地位稳固,公司强化供应链管理:1)对上游供应链进行严格监督、管理,控制零部件采购成本;2)在OEM市场通过国内外大型整车厂验证后长期稳定合作,竞争者难以进入;3)在AM市场打通海外主要商超渠道,使得产品直接触达终端消费者,强化消费者品牌认知。此外,公司深化全球布局,进行泰国生产基地项目建设,产能进一步扩张,供应链稳定性进一步强化。盈利预测与投资评级:常润股份是国内千斤顶龙头,且有望打造汽修类跨境电商平台,未来有望充分受益于:1)国内汽车保有量稳定增长;2)国内平均车龄稳定增长,亦即6年以上汽车占比提升,车辆维修需求增长;3)公司跨境电商业务顺利开展,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2023-2025年营收为28.35/33.04/37.62亿元,同比增长2.6%/16.5%/13.9%;归母净利润为1.87/2.50/3.10亿元,同比增长7.9%/33.9%/23.9%。当前股价对应23年PE16.5x。首次覆盖,我们给予“买入”评级。风险因素:全球汽车保有量增速放缓风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
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